投資規範補充教學：目前台灣期交所只有期貨有穩定價格機制，選擇權沒有！

目前台灣期交所只有期貨有穩定價格機制，選擇權沒有！

為強化期貨市場價格穩定，提升我國期貨市場國際競爭力，臺灣期貨交易所訂於明（2018）年1月22日起實施「動態價格穩定措施」新制，該措施有助防範錯誤下單、胖手指及盤中委託簿流動性瞬間失衡...等，所導致的盤中價格異常波動。動態價格穩定措施上線後，第一階段適用商品為目前臺灣期貨市場的主力商品「臺股期貨」及「小型臺指期貨」。


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主管機關已核定期交所動態價格穩定措施於2018年1月22日起實施，所謂「動態價格穩定措施」，是指期交所對適用商品的每一筆「新進委託」逐一進行檢核，並依照該筆委託單進入交易系統時的委託簿狀況，試算該筆委託的可能成交價格。若該筆委託為買進委託，其可能成交價格高於期交所訂定的買單退單標準，則將該筆委託予以退單；若該筆委託為賣出委託，其可能成交價格低於期交所訂定的賣單退單標準，則將該筆委託予以退單。

期交所推動此新制目的，是為強化臺灣期貨市場價格穩定，故動態價格穩定措施僅會針對造成價格異常波動的新進委託予以退單，例如，買單可能造成價格向上異常波動及賣單可能造成價格向下異常波動的委託，經檢核後予以退單，對一般正常委託不會造成影響。

特別提醒交易人，動態價格穩定措施上線後，第一階段適用商品為目前臺灣期貨市場的主力商品「臺股期貨」及「小型臺指期貨」，且限此兩項商品的最近月、次近月契約，及最近月與次近月的跨月價差交易。主要考量為主力商品因市場參與者多、重要性高，若發生價格異常事件對整體市場影響大，故參採亞洲已建置動態價格穩定措施的交易所，如韓國交易所及香港交易所等實施經驗，先適用於主要商品及主要月份。


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為使期貨業從業人員及交易人了解相關內容，期交所已於官網首頁設置「動態價格穩定措施宣導專區」，內容涵蓋新制介紹、宣導資料及宣導說明會資訊等，歡迎期貨業從業人員及交易人上網查詢。

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投資規範補充教學：

2月6日全球及台股股災，期貨市場重挫，選擇權買權價格逆市場走勢事件，針對近日市場不同說法，期貨公會表示，參與期貨市場交易人須知期貨交易為零和遊戲且具逐日洗價的特性，其交易結算機制與現貨有所不同，惟有期貨商與交易人攜手合作瞭解風險管理，才能創造雙贏。

期貨公會對於2月6日事件說明如下：

一、期貨交易結算制度與證券投資結算不同：國際上期貨交易都是採逐日結算制度，亦即期貨交易所每日發布結算價格，就交易人未沖消部位計算當日浮動損益，並就損失金額自交易人帳戶直接撥轉，此與證券市場每日收盤價與投資人成交價格之現金撥付無關有所不同。

倘投資人持續損失致其「風險指標」低於開戶時的約定比率，期貨商將以整戶清算的方式執行砍倉。由於近期國際股市波動大，期貨商對交易人應加強落實風險控管，並應提醒其客戶關注持有部位狀況及權益數變化，做好資金管理及風險控管。

二、期貨商砍倉所依據的風險指標意涵：風險指標的意涵就是當交易人帳戶內的權益數（含所有部位綜合損益）低於約定金額時，交易人可能會面臨無法承擔「逐日結算」風險，當交易帳戶權益數水位低於此約定金額時，期貨商將開始以整戶清算的方式執行砍倉作業。


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期貨商採行整戶清算的方式進行全數砍倉（不論個別商品部位是損失或獲利），係因為期貨商在執行砍倉的當下，無法預期未來行情走勢如何，不存在「對交易人最有利的方式」的觀念，因此交易人應理解砍倉觀念與原則。

三、集中市場的價格由市場決定：市場價格形成的要素是多樣且隨機的，本事件發生買權價格逆著標的物價格發展，交易人自應對隨機的市場價格波動進行帳戶風險之管理。觀之國內市場於2011年8月買權標的物大跌，買權卻上漲；2015年4月賣權標的物大漲，本應下跌的賣權卻上漲，亦曾發生類似狀況，其風險管理觀念亦同。



本文資訊來自於期交所新聞稿
https://www.taifex.com.tw/chinese/11/NewsDetails.asp?thetype=2&idx=8333

人性觀察與經驗分享：黑天鵝反省事件簿

人性觀察與經驗分享-黑天鵝反省事件簿

2/6 黑天鵝來襲，投資人對於重大事件都必須很難忘，如果擔心會忘，就跟我一樣寫文章記起來吧，每一次沈痛的失敗教訓，都要想辦法變成下次成功的經驗，我如果沒能做到這樣，就還沒到那個氣候，就是還要修練。




由於 2/5 白天，已經因為美股大跌 300 多點，台股也大跌，隔天美股又在晚上大跌 400 多點，我猜想，這是有可能黑天鵝來襲了，所以我先把手上期貨多單留下最後兩口，然後買進距離約 100 點週 CALL90 口與 PUT120 口。壓了 5 萬的 BC 與 15 萬BP（這裡 BP 買的高價，其實可以再搭配低價 5 元以下的可以買個 100 口，用個 2 萬左右搏個黑天鵝崩盤），隔天一早醒來，看到美股大跌 1,100 點，科技類股也跌了 4％左右，就覺得我中了，只是我在想，該出在多少好呢，因為我成本 30 左右，買了 120 口。台股盤後已經率先反應，下跌 300 點左右，30 元的價格也衝到 200，7 倍左右，現貨開盤有機會一瞬間比這個價位更高一點，但是稍有反彈就會快速降低收斂，不過黑天鵝當天，台股應該至少可以看到跌 400～500 點，所以我決定開盤之後先找個點出掉，然後換檔操作。




開盤時，台股就跟盤後差不多，跌了 300 多點，我看價格大約 210 左右，跟前一天盤後差不多，我稍微觀察了一下，價格稍微在 180～220 震盪，為了保住獲利，我在 190 這個價位出掉，獲利約 90 萬。出的算很不漂亮，我計畫是當下再換成價位在 30 左右的週 PUT 與價格 10 左右的 CALL，買進 120 口，頂多損失 1/7 獲利，但是繼續往下跌的話，可能又有 3～5 倍獲利，但是為了 2-5 元價格而猶豫不決沒下到單，價格稍微上漲到 40 之後，我反而買不下手了（惡魔習慣一）。


後來一波持續下跌讓 190 的價位衝上 300，40 的價位衝上 100，看了真的很嘔，但是這個情況也真是千金難買早知道，好戲還在後頭，恐慌的價格出現，是期貨商的斷頭執行的投資系統性風險的大爆發，PUT 開始出現亮燈漲停的價格，由於斷頭執行，是用市價去成交，所以會不斷快速的將 PUT 價格推高，不合理的價格都會湧現，我看到就立刻去各檔次去賣出漲停價，一共成交了 23 口（天使習慣一），瞬間就獲利 100 萬左右，大約在 9 點半跟 10 點半指數都有一波下殺近百點，兩波都造成大量系統風險，當時我只有關注在週選擇權，沒注意到 3-6 這種超遠月選擇權也已經全部漲停了，不然獲利會更可觀。



大家可以怪我很冷血，利用不合理價格釣魚，這些不理性投資都是別人的血汗錢，但是，我不下單，別人也會下單，主力散戶都可能去賺取，我進市場，就是要獲利的，如果道德觀在這邊考慮進來，我就不會玩期貨跟選擇權，我也是虧過很多錢，j我虧錢的時候，也不會有人會同情我。投資本來就是比較技術跟經驗來輸贏的，我習慣會在獲利之後，去捐款做公益，就這樣。








在 11 點過後，大盤持續往下走，從一次看似跌到底部 10,300，第二次又殺破到 10,242，但是這時候，週選擇權已經沒有漲停的價格了，甚至連衝個不理性價格都很少了，只有維持著理性的價格上衝，8800P 從 44 價位上漲最高到 70 左右，也就是，當斷頭都斷光了，恐慌也就不會再那麼恐慌。這個時候，其實最安全的，就是價差交易，賣出 9500SP（超安全距離），然後買進 8800BP 或 9000BP 避險。這樣賺進 50 點價差，並且有 BP 保護，不用擔心崩盤危機。這天的損益約 180 萬獲利，一天，這是我第三次遇到黑天鵝了，算是比較有經驗面對，有冷靜的處理。







惡魔習慣一：為了幾元的價差，經常錯過很多賺錢的機會，當看好的價格出現，就追上去，雖然也會有更好的價格出現的機會，但是，紀律價格還是該遵守的。

天使習慣一：當市場恐慌的時候，冷靜的吃市場豆腐，獲利會相當可觀。但是要吃豆腐也要確定你下的有一定的安全度。

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2/9 美股大跌 1000 點，相隔 3 天，再來一次！

這兩天為了能多賺點，想在高隱含波動率之下能夠賺取多點利潤，我冒險賣出距離 300～400 點的價外 SP，搭配 200～300 點的 BP，原本一開始也有避險，當指數反彈的時候，覺得避險抵銷利潤太多了，所以在黑天鵝過後不預期還會大跌之下，把避險逐漸減少。

但是盤後突然大跌，我不斷加碼攤平 SC 的成本價位，在沒有同時進行避險的情況下，當價格反彈回到成本之下的時候，我沒有把單子全部出掉，這真的非常重要，攤平的目的，是為了出掉，那當回成本價就可以把大部位出掉，然後換少部位，距離更遠一點的安全商品（惡魔習慣二）。

我不認為黑天鵝日不會這麼快又來一次，所以就這麼放到隔天，一早看到美股又跌 1,000 點，我已經緊張，很怕再次發生漲停的系統風險，所以擬定了很多模擬 2/6 的狀況，一開盤，我就買了 200 口 BP 避險，但是我又把手上的 SP 單子給市價出掉（惡魔習慣三），造成我買方跟賣方沒有對稱，這就跟沒有避險是差不多意思的。



這完全就是一種認為會大跌崩盤的作法，我手上的部位加上沒有遇過兩次黑天鵝日這麼接連來，我不但獲利單虧損，留下避險單也虧損，一口氣把兩天前的 180 萬虧了回去，還多虧了 10 萬。




這天，美股同樣跌了 4％，1,000 點，但是台股開盤大跌 300 點，約 3％ 不到，之後指數慢慢上漲，異常不合理的漲停價也沒有再選擇權報價出現，第二個大跌，該斷頭的散戶都已經斷光了，散戶多半不敢在賣方了，部位已經相對的安全，只要距離夠遠，你唯一要做的事情就是，趕緊購入避險的 BP+ 賣出夠遠（500 點）距離的 SP。第二個黑天鵝日，台股相對顯得平淡，這點以後謹記在心。


做了兩天的美夢，一來一往這麼戲劇，我也痛心，超難過的，但是市場永遠是對的，做錯了，他就是用虧錢來教訓你，難過一定會的，但是更重要的是要能記取這些教訓，他會有機會成為下一次你成功獲利的基石。
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各位可以笑我愚蠢的下單錯誤，我自己看了也覺得自己其蠢無比，把老天送來的獎勵金就雙手奉還回去，或許老天爺覺得，我資質還不夠，所以要等我修練好才讓我擁有更多的財富吧。


#黑天鵝反省事件簿